央行昨日宣布，即日起將進一步完善人民幣匯率中間價報價，中間價將參考上日銀行間外匯市場收盤匯率。人民幣中間價昨日大幅下調(diào)逾1000點，創(chuàng)歷史最大降幅。昨日人民幣兌美元中間價報6.2298，創(chuàng)2013年4月25日以來新低；上日中間價報6.1162，收報6.2097。
央行昨日早些時候在解讀7月信貸數(shù)據(jù)時表示：“當(dāng)前，我國已高度融入全球經(jīng)濟，近期新興市場經(jīng)濟體貨幣對美元普遍有所貶值，而人民幣保持堅挺，這給我國出口帶來了一定壓力。”
為何是這個時候貶值
中信建投黃文濤、鄭凌怡認為，人民幣要持續(xù)維持兌美元的穩(wěn)定難度較大，且成本也偏高。選擇適當(dāng)?shù)馁H值也是符合國家利益的。并且，從目前的時間窗口來看，昨日公布的7月M2同比增長13.3%，且當(dāng)月人民幣貸款增加1.48萬億，暫時不提結(jié)構(gòu)，至少從總量看，數(shù)據(jù)是非�？捎^的；近幾個交易日股市也出現(xiàn)了較為理想的持續(xù)反彈，從表面來看當(dāng)下還是較為繁榮的。而如果繼續(xù)往后推遲貶值的時間，則一是可能屆時股市走入熊途，二是經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)存在較差的可能，三是9月美聯(lián)儲加息是大概率事件。所以，當(dāng)下貶值的風(fēng)險相對較小。
A股冷對人民幣貶值
人民幣大幅貶值后，昨日滬指圍繞前收盤點位附近震蕩，未有明顯反應(yīng)。國金證券分析師黃岑棟指出，人民幣貶值對出口提振或有限，中期需關(guān)注后續(xù)的資金流出壓力能否減輕。人民幣貶值理論上利好家具、服裝類上市公司的出口，中國出口下滑不僅僅是匯率問題，更多是因為人力成本上升的原因。A股市場目前的焦點在國企改革，人民幣貶值對股市整體影響預(yù)計不大。維持滬指核心波動區(qū)間3600-4200點的看法。
股票價格面臨重估
國泰君安期貨公司外匯研究員王洋昨日就人民幣貶值發(fā)表看法。王洋認為，國內(nèi)利率也面臨被動抬升的風(fēng)險，國內(nèi)股市、債券等資產(chǎn)價格面臨重估；此外，資金流出配合人民幣貶值，國內(nèi)基礎(chǔ)貨幣造血機制失效，央行全面降準箭在弦上。
人民幣匯率形成機制邁進“市場化”，會導(dǎo)致境內(nèi)外利率平價關(guān)系逐漸建立，在美歐等國利率上行的情況下，中國國內(nèi)利率也面臨被動抬升的風(fēng)險，國內(nèi)股市、債券等資產(chǎn)價格面臨重估；人民幣貶值總體而言利空股市：一方面人民幣貶值導(dǎo)致國內(nèi)資產(chǎn)吸引力下降，另一方面貶值或加劇資金流出，導(dǎo)致流動性被動收緊。
人民幣還會繼續(xù)貶值嗎
對于此次貶值之后，人民幣是否會繼續(xù)貶值，目前市場看法不一。招商銀行同業(yè)金融總部高級分析師劉東亮在最新評論中指出，在岸人民幣將迎來新一輪持續(xù)貶值，幅度可能在5%以上。但人民幣貶值料受到中國央行的密切關(guān)注和調(diào)控，預(yù)計不會出現(xiàn)斷崖式暴跌或無序貶值。
國泰君安任澤平認為，此次人民幣貶值1.86%，修正高估部分，而非競爭性貶值。未來人民幣仍存3%貶值空間，不過，中金公司債券團隊認為，預(yù)計本次貶值是一次性而非漸進性，因為漸進性貶值和漸進性升值一樣都容易引發(fā)套利，增加匯率管理成本。
華創(chuàng)證券宏觀團隊也認為，央行不會連續(xù)急劇地引導(dǎo)人民幣對美元匯率走貶。如果將昨日人民幣對美元的主動貶值理解為一次壓力測試的話，央行不可能不擔(dān)心人民幣貶值與貶值預(yù)期之間的相互強化。央行也在聲明中指出，“市場需要一段時間的適應(yīng)與磨合”，
海通證券姜超、顧瀟嘯則表示，未來人民幣中間價能否真正市場化，以及未來貶值是否持續(xù)尚需觀察。
中國人民銀行研究局首席經(jīng)濟學(xué)家馬駿認為，央行修改人民幣報價，不會出現(xiàn)趨勢性貶值。馬駿指出，昨日中國人民銀行修改了人民幣兌美元中間價報價。這是一個技術(shù)層面的變化，主要目的是解決過去一段時間中間價與市場匯率持續(xù)偏離的問題。此項改革有利于提高人民幣匯率中間價的市場化程度及其基準性。昨日的中間價與前日的中間價相比，出現(xiàn)近2%的貶值，主要原因是昨日中間價與前日收盤價之間的差價大幅收窄。這是由于此次完善報價所帶來的一次性的調(diào)整，不應(yīng)該被解讀為人民幣將出現(xiàn)趨勢性貶值。
貶值之后有降準但降息可能性降低
人民幣貶值對貨幣政策的影響，光大證券認為，外匯占款發(fā)放有可能因而減少，從而加大國內(nèi)基礎(chǔ)貨幣投放的壓力。央行加大人民幣匯率中間價的市場化決定程度，意味著央行對人民幣匯率行政管控能力的下降。未來為了抑制人民幣匯率的過快貶值，央行只能在外匯市場中買入人民幣。這意味著外匯占款將在目前較低的水平上進一步減少。相應(yīng)的，央行在國內(nèi)金融市場需要投放更多基礎(chǔ)貨幣來加以對沖。降準的概率因而加大。
招商銀行劉東亮也認為，前期貨幣政策及財政政策的效果不盡如人意，為了對沖人民幣貶值帶來的資本外流壓力，預(yù)期央行進一步降準不遠。海通證券則強調(diào)，人民幣貶值有助于緩解出口壓力，但貶值可能加劇資本流出，沖擊國內(nèi)流動性，或使得國內(nèi)利率下行受阻。國泰君安任澤平也認為，考慮到貶值和降息對穩(wěn)增長的替代性，此次貶值將緩解貨政壓力。即降息的可能性降低。維持三季度貨幣政策主要通過定向工具或公開市場操作來對沖流動性問題的判斷。本報記者周波
